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多空因素交织 玉米涨速或放缓

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核心提示： 当前玉米市场政策特征较强，临储收购期内玉米价格强势难改 当前玉米市场政策特征较强，临储收购期内玉米价格强势难改。但由于生猪养殖业依然处于淡季，饲料需求疲弱对玉米行情推动作用有限，且相关产品豆粕价格趋弱，亦在一定程度上拖累玉米走势，故而导致玉米上涨空间或受限。

一、临储收购提振市场，推动玉米价格持续上扬

东北玉米临储仍在继续大量收购，截至3月10日，临储玉米收购入库量累计达6312万吨，较去年同期高出846万吨，致使当前东北产区粮源大量缩减，基层玉米基本见底。由于玉米市场流通量大幅缩减，使得整个产区玉米行情维持强势平稳态势运行。随着临储收购量继续攀升，产区后市价格仍将以强势为主。市场上余粮也呈加速态势消耗，由于产区粮源多地见底，基层贸易商收购难度增加。而与此同时，随着产区基层收购价格快速攀升，贸易商入市增多，用粮企业采购力度加大，华北地区玉米市场流通量亦趋紧。此外，成本推动南方销区价格全面走强。近一段时间以来，在北方产区玉米价格大幅上涨的推动下，南方销区贸易商报价整体上扬。但值得我们注意的是，过高的原料价格在一定程度上抑制了部分饲料企业采购积极性，而当下正值饲料需求淡季，节后生猪存栏量低位运行对饲料需求缩减，这也使销区饲料企业采购有所放缓。加之，部分饲料企业寄希望于后期国家储备粮拍卖以及进口玉米替代等，导致了销区市场成交情况并不活跃。

此外，南北港口方面，伴随着北方港口玉米价格上涨，导致其到货量增多，这在一定程度上也抑制了短期价格继续上调，港口贸易商趋稳心态较为明显。截至3 月19日，大连港(601880,股吧)玉米平舱价格为2430元/吨，其走势如图1所示。而广东港方面，由于饲料企业采购偏向谨慎，成交较为低迷。

二、相关产品豆粕价格趋弱，或拖累玉米走势

南美大豆收割扩大，集中上市压力难以缓解。此外，月底美国农业部报告或显示美豆播种面积创纪录，美豆反弹空间有限，后市仍不看好。这也就意味着，全球大豆供应朝向宽松方向发展的总体基调依然没有发生改变，供应压力在很大程度上主导了包括豆粕在内的豆类行情走弱。国内方面，油厂压榨利润良好，开机率高企，豆粕库存充足，且饲料厂及经销商入市谨慎，提货速度仍较慢，使得豆粕库存量继续提高，部分油厂出现胀库。根据天下粮仓的统计数据显示，截至3月15日当周，国内沿海主要地区油厂豆粕总库存量56.03万吨，较上周的47.15万吨增加了8.88万吨，增幅为18.83%。由于油厂的压榨利润较为丰厚，以江苏进口大豆为例，截至3月19日，其压榨利润为121元/吨，其走势如图2所示。

在压榨利润的驱动下，油厂开机率仍将保持在较高水平，但由于饲料商及经销商谨慎入市采购，豆粕出货速度缓慢，预计豆粕库存量将继续回升。总体来看，豆粕基本面偏空，整体或呈震荡趋弱态势运行。正因为如此，豆粕现货价格疲态尽显，截至3月19日，张家港豆粕现货价格为2980元/吨，豆粕价格的弱势，在一定程度上或拖累玉米价格走势。

三、国内养殖业仍处于淡季，终端需求疲弱对饲料原料行情推动作用有限

当前，国内养殖业终端仍没有起色，3月份养殖业依然处于需求淡季，这影响了玉米消耗进度，故而终端需求对玉米行情走势的提振与支撑作用相当有限。根据统计数据显示，生猪养殖市场指标性数据生猪存栏量以及能繁母猪存栏量均处于相对低位水平，截至2015年2月份，我国生猪存栏量为38973万头，较1月的40555万头减少了1582万头，亦较20终究以扭矩-改变角等各种曲线或数值的情势输出结果14年2月份的43416万头大幅减少了4443万头。我们知道，生猪存栏量的大幅减少，这意味着生猪养殖业对饲料原料的需求逐渐减少，这显然是不利于玉米等饲料原料的消耗的。此外，截至本月13日，我国猪细茎母草粮比值为5.03，不仅处于下行通道之中，还仍处于盈亏平衡点6之下，且处于政府生猪调控预警的蓝色观察区域内，这或在一定程度上表明养殖户的养殖利润并不可观，进而影响其补栏的积极性。生猪存栏量与猪粮比走势如图3所示。

国内生猪价格依然呈现下滑态势运行，当前终端消费低迷是制约猪价上涨的主要因素，截至3月13日，22个省市生猪平均价为11.60元/千克，较上周的11.79元/千克下降了0.19元/千克，其走势如图4所示，从数据图中亦可以清晰地看出，其价格依然处于下跌通道之中，生猪养殖市场的不景气可见一斑。

与此同时，截至2015年2月，我国能繁母猪存栏量为4110万头，较1月份的4190万头减少了80万头，亦较2014年2月的4869万头大幅减少了759万头。我们知道，能繁母猪存栏量在一定程度上意味着对市场投放仔猪的能力，故而能繁母猪存栏量的减少折射出这种投放能力的弱化，这在一定程度上意味着生若用光子能量来激起物资的原子猪存栏量供应来源和规模的缩减。此外，我们还注意到，当前全国仔猪平均价格为19.80元/公斤，较此前几周小幅反弹，但依然处原天麻于下行通道之中，全国仔猪平均价格呈震荡下滑态势运行，这在很大程度上也印证了生猪养殖户的补栏意愿偏低，导致了仔猪价格缺乏可持续的上涨动能，而这是发生在仔猪二者每平方米差价可高达73元供应量持续下降的大背景下，养殖户补栏消极程度可见一斑。能繁母猪存栏量与全国仔猪价格走势如图5所示。

从上述数据图中可以清晰地看出，当前生猪养殖市场指标性数据正处于相对低位水平运行，并整体上仍在下行通道之中。生猪养殖业终端需求依旧疲弱，这不利于养殖市场对饲料的消费，进而不利于推动饲料原料行情的发展。

总体来看，玉米市场由于临储收购的提振与支撑，政策特征较为明显，推动了玉米价格持续上扬。但与此同时，由于下游养殖业仍处于淡季，终端需求疲弱，对饲料原料行情的推动作用有限。加之，相关产品豆粕价格弱势，或在一定程度上拖累了玉米价格走势。故而玉米市场在临储收购政策的提振下，或呈上扬态势运行，但基于需求疲弱等因素的影响，其上涨空间或有限。